在经济不景气的时候﹐通常成本最低的生产商成为赢家。但如果低成本生产商是家日本企业的话﹐就不能套用这个规律了。在信贷危机中﹐日圆脱颖而出成为本年度表现最抢眼的货币之一。日圆兑美元升值20%﹐兑欧元约升值35%。再加上亚洲其它国家货币纷纷暴跌带来的冲击﹐日本的出口商面临着一个切实的问题。比如﹐今年以来韩圆兑美元跌31%﹐兑日圆跌了43%。 有鉴于此﹐以本币计韩国三星电子(Samsung Electronics)股价只跌了13%﹐而其日本的竞争对手东芝(Toshiba)的股价却跌了逾61%﹐这就不足为奇了。即使两家公司在百思买(Best Buy)的DVD播放机售价都是60美元﹐但它们拿回到首尔和东京的利润却大不相同。这还意味着三星比东芝有更大的降价余地﹐而不会对以本币计的利润率造成严重影响。如果货币调整持续一段时间的话﹐三星就获得了提高自己的市场份额的机会。 不过日本并非唯一陷入这种困境的国家。韩圆兑新台币也跌了29%﹐这样与台湾的竞争对手相比﹐韩国的内存芯片生产商也有了类似的优势。和日本一样﹐中国也看到人民币在升值──这是北京汇率确定机制的结果。印度卢比兑人民币跌了23%﹐这意味着优势转移到了印度的服装工厂。韩圆上次也就是十年前出现如此跌幅时﹐韩国是依靠出口逐渐恢复元气的。 由于现在即使是在超低折扣的情况下﹐欧美消费者买东西也心存顾虑﹐韩圆的暴跌可能会带来比上次更大的挑战。与此同时﹐因为进口商和供货商需要时间调整合约﹐货币的波动需要一些时间才会看到效果。 不过﹐如果货币走势持续下去的话﹐韩国获得的额外竞争力可能会对2009年的经济产生小小的刺激──尽管韩国可能也会面临韩圆走软带来的负面影响﹐比如进口原材料更贵。问题是﹐那些货币坚挺的国家是否会想办法保护本国的出口商。竞争性贬值现在尚未出现在日本和中国的议事日程上。 中国已经发出了信号﹐表示人民币兑美元的稳步升值眼下可能就到此为止。投机者已经开始押赌﹐深度的全球衰退可能会引发更激烈的货币措施出台。