香港家族企业传承的困境分析

香港中文大学近期的一项研究发现，‘富不过三代’的现象在亚洲普遍出现，其中本港企业的情况尤其严重，即本港家族企业在完成继承的前八年间，股价平均下跌八成；且无论由子嗣还是外界专业人士继承，企业的财务表现均难逃大幅倒退。继承何以成为本港家族财富流失的裂口?同样的‘败家宿命’会落在内地家族企业的身上吗？
一，家族衰落潮恐伤港经济元气。

中文大学不久前在香港、台湾及日本、新加坡选择了500家上市家族企业，对其过去15年的股价进行调查。结果发现，本港家族企业普遍面临‘交棒危机’的困扰，继承变成财富流失的重要环节。中大在分析了38家已发生财富更替的本港企业自1990年至2005年间的股价变动情况之后发现，这些企业在上一代领导人交权后的8年间，剔除其他市场因素(如金融风暴等)，股票回报率平均狂泻八成；直至后任完全接棒，股票回报率才止跌；再往后5年则在低位保持平稳，鲜有重回上升轨。相比之下，新加坡和台湾的家族企业虽也面临继承难题，但其继承前后的财富‘蒸发’比例为40%，‘败家率’远低于本港家族企业。范博宏教授说：‘家族企业在香港经济中占据重要地位，因本港很多大型企业均是家族控制。在过去10年间及未来一段时间，这些自上世纪六七十年代崛起的家族企业都将陆续遭遇接棒考验，而财富转移的过程，也是这些企业最敏感、脆弱和不稳定的时期。其间发生的企业人事动荡及财富缩水，会在一定程度上伤及本港经济元气。港企继承失败五大原因：创办人拥有无可替代的商誉和人脉，继承人无法掌握企业传统管理流程和秘诀，老臣子不服年轻继承人，缺乏一个周详的继承计划，家族成员争产。

对于中大所研究的38间本港家族企业的整份名单及具体的股价波动情况，范博宏教授认为这些企业主要集中在地产等基础建设有关的行业，而本港家族企业的特殊行业构成恰是造成“败家率”高企的重要原因。房地产等行业的家族企业不受国际竞争影响，他们的创办和成长本身很大程度上是依赖于特殊的人脉及商业网络，即同政府及银行搞好关系便易办事，这就不可避免地为日后企业继承过程所遇到的困难埋下伏笔。范博宏认为：人会老、会死，公司的掌舵人可以把资产传给儿子，但他本人拥有的声誉、政治联系、社会网络及人脉关系、个人魅力及独特的生产过程等公司最重要的无形资产，却很难直接被子女继承，老员工未必服继承人，银行也未必买账，于是第二代接手后往往会出现问题。此外，跟第一代创业者相比，第二代所处的时代环境已发生巨变，竞争更加剧烈，市场空白点越来越狭窄，大多数企业很难继续保持过去的那种高速增长模式。“富爸爸”成功模式的不可复制和难以超越，客观上也会加深人们对‘二世祖败家’的印象。相比之下，新加坡和台湾的家族企业以工业为主，营运流程较房地产主导的香港企业容易处理，下一代较易克服缺乏商业人脉的问题，继承过程中的财富流失程度也相对较小。
在中大已完成分析研究的38家本港企业中，约58%由家族成员继承；16%选择外界专业人士管理并由家族维持控股权；26%完全出售控股权及管理权。尽管这些企业无论是交由子女继承，还是请外界专业人士打理，其财务表现都难逃大幅倒退，但研究结果亦表明，找外人管理生意的业绩仍远胜在家族中物色继承人。范博宏教授认为：数据反映出本港过半家族企业无法克服管理方面的弱点，即不肯将公司业务交给专业管理人士打理。如果创办人没有儿子，或者儿子能力不行，往往只好拖后交接。这么做的结果只会加剧企业竞争力下降。他还指出：多数家族企业执意在子嗣中寻找合适的接班人，纯属画地为牢，因为家族成员的可选择范围有限，其才能和兴趣未必符合企业发展要求；而且，若有多名子女均有意接班，还可能发生纠纷，甚至导致企业分裂。落后的管理理念最终损害的将是企业的长远价值。某学术研究机构以约5000家丹麦企业在1994年至2002年间的财务表现为基础，比较由家族成员继承企业与外人接掌企业有何差异。研究发现，企业由家族成员继承后，资产营运回报率平均下跌0.1%，即每百万元资产每年少赚千元；而由外人接掌的企业，资产营运回报率平均上升1.3%，即每百万元资产每年多赚1.3万元。骤看之间，上述回报差别似微不足道，但资产总值以百亿元计的企业比比皆是；以资产值百万元为基础，每年溢利相差万元，屈指一算，资产值百亿元，溢利差距便过亿元了。

在内地，家族企业的掌舵人过身后，企业被子嗣分拆，或地方政府参与争夺产权的例子并不鲜见。另外，由于内地的职业经理人质素及诚信度普遍较低，使得“引进专才”成了很多家族企业想跨而跨不出去的一步。据国家统计局的数据显示，2005年民营经济在GDP中的比重为49.7%，而家族企业占到民营经济的95%。未来5-20年将是内地企业发展的最大瓶颈期，这个最大瓶颈就是接班人瓶颈。本文来自网络，黄德华约有修改。