成立于1999年的B2C中文网上商城“当当网”，曾是叱咤风云的电商“英雄”，创始人李国庆和夫人俞渝的神奇创业故事一时成为佳话。但是，他们长于战术却弱于战略，前期骄人的成绩也使得当当网有些飘飘然，李国庆曾还对媒体称“我现在穷得只剩钱”。

从公开资料来看，当当网首轮融资在其成立之初，获得IDG、卢森堡剑桥、软银等800万美元风险投资，换取当当网59%股份；第二轮融资是在2004年2月，获得老虎基金1100万美元投资；第三轮则发生在2006年7月，DCM、华登国际和AltoGlobal联合投资当当网2700万美元。

关于当当网和其背后投资机构，还有一段控股权之争的故事。经历几番烧钱之后，2003年当当网进入收账阶段，并且销售额曾一度破8000亿元，销售成绩所展现出来的实力让李国庆夫妇看见了增加激励的机会，2003年6月，他们向股东提出奖励创业股份要求，将增值部分一半奖励给管理团队，但这个要求遭受股东们的强烈反对，斥责要求股份比例过高。其后，每次与股东谈到此问题都争论不休，但当初李国庆夫妇与股东们的许多协议都仅限于口头，李国庆也抱怨，“资本结构是一个非常敏感的话题，我和股东们每到融资的时候就打架，因为开始没说清楚，到底是资本创造财富，还是创业企业家创造财富，这个问题很难办……没有和他们签字画押，好多口头的承诺都不算数了。”

但2003年8月，李国庆夫妇打起“另起炉灶”的心思，并成功说服老虎基金第二轮投资当当网的1100万美元全部用于新公司，但这样软银、卢森堡一方面需要追加投资新公司，另一方面还面临团队不稳定的风险，被迫同意出售老股份。

而今，当当网估值缩水，这些背后的机构所持股份价值也在打折。但当年的股份之争，也给后世启示：完备协议很重要！

1号店：从未停止被“卖”的命运

1号店从来没有停止过被“卖”的命运，背后的接盘侠是中国平安与沃尔玛。2010年，中国平安以8000万元的作价购买1号店80%的股权，据说平安的出手是看重了1号店的医药资源，这也是马明哲希望通过互联网化加快“平安健康险”降低“短板”质疑的一步棋。

但是1号店与平安医网、平安药网的资源整合效果并不理想，没有为平安旗下业务带来更多的互联网用户。业内人士分析称，“平安没得到它想得到的东西，1号店对它的主营业务应该没什么帮助。”既然这步棋下错了，平安自然就去寻找弥补的方式，补救的结果是中国平安以6500万美元转让1号店20%的股权给零售巨头沃尔玛，至少对于中国平安而言，这20%的股权握在手里一年估值翻了好几番。

2012年，马明哲再度出让1号店股权，至此，沃尔玛掌握1号店51%股份，此举被认为是典型的马明哲式投资风格：2年不见成效即果断出手。2015年，沃尔玛再度出手购买1号店剩余股份。平安是找到了接盘侠，然而，对于沃尔玛而言，1号店并未成为“点石成金”的瑰宝，却成为了“烫手的山芋”。

一来，沃尔玛是一家传统严谨的零售商，并不适应互联网电商的气候；二来，并入沃尔玛的1号店反而需要接受传统行业业务考核标准，对于两者而言都不是什么值得庆祝的改变。

如果脚步再不加快，1号店和它背后最大的接盘侠沃尔玛，将面临的未来必然不容乐观。